Fed sjokkterapi: hvordan USA nærmer seg en storskala krise

2024 Forfatter: Seth Attwood | [email protected]. Sist endret: 2023-12-16 16:13

Donald Trump klarte å oppnå størst suksess i økonomien. Han ble valgt med et stort og ambisiøst reformprogram. Trump klarte å implementere noen av dem, andre ikke. Men generelt har han noe å vise til ved resultatet av arbeidet sitt. Til tross for den gode utviklingen har imidlertid veksten i aksjeindeksene praktisk talt stoppet opp. Og oktober vil bli husket som et sjokktober – aksjene til de største selskapene kollapset, i begynnelsen av november hadde de sentrale amerikanske indeksene mistet alle sine prestasjoner siden høsten 2017. Mange økonomer legger all skyld på Feds politikk. Malek Dudakov forteller hva det er og om det kan forårsake en kaskade av konkurser og mislighold rundt om i verden.

Reformer, forsøk

Mange husker Trumps ulike løfter i immigrasjonssammenheng. Han hadde til hensikt å endelig løse problemet med ulovlig migrasjon og redusere strømmen av lovlige migranter til Amerika betydelig. Så langt har han klart å vedta bare noen få presidentdekreter i denne retningen – for eksempel et forbud mot innreise til USA for innbyggere i en rekke land i Midtøsten, Venezuela og DPRK. Den beryktede muren på grensen til Mexico har nettopp begynt å bygges. Så langt er det reist rundt 15-20 km i nærheten av San Diego - ikke et særlig betydelig resultat på to år i embetet.

Trump-administrasjonen har, til tross for flere forsøk, ikke klart å gjennomføre en fullverdig helseforsikringsreform. Trump opphever gradvis ulike klausuler i det nåværende helseforsikringssystemet godkjent av Obama (ObamaCare) med sine dekreter. Dette kan imidlertid neppe kalles en vellykket løsning av situasjonen på forsikringsmarkedet.

Selvfølgelig er ikke alle Trumps handlinger avhengig av ham alene. På mange måter er de assosiert med maktbalansen i kongressen, som er nettopp det som skal vedta nye lover og godkjenne reformer. I løpet av de to første årene av Trumps presidentperiode hadde republikanerne flertall i begge kamre. I teorien tillot dette dem å vedta alle lovgivende normer. I praksis var situasjonen imidlertid annerledes.

For eksempel, i Representantenes hus, kunne forskjellige fraksjoner innen det republikanske partiet ofte ikke finne et felles språk med hverandre. Dette var for eksempel tilfelle i spørsmålet om sykeforsikring. Den konservative delen av republikanerne krevde ganske enkelt å avskaffe statlig regulering av denne sfæren og gi den til det frie markedet. Mer moderate representanter for flertallet ønsket bare å reformere det eksisterende ObamaCare-systemet litt, men ikke røre ved grunnlaget.

Trump prøvde å komme et sted mellom disse to posisjonene. Som et resultat ble fire eller fem stemmer om avskaffelsen av ObamaCare rett og slett feilslått, og saken ble overlatt til tilfeldighetene.

I Senatet blokkerte opposisjonen, representert ved demokratene, på alle mulige måter ethvert initiativ fra flertallet av republikanerne. For å gå fra debatt om et lovutkast til avstemning, er det nødvendig å verve støtte fra minst seksti senatorer. Republikanerne hadde bare 51 eller 52 seter, så deres tallrike lovforslag forble under diskusjon.

I utgangspunktet var alle lovgivende suksesser til republikanerne basert på vedtakelse av nye budsjetter. Den er godkjent med simpelt flertall av stemmene, så demokratene hadde ikke rom for blokkering. Det er mest logisk å inkludere økonomiske innovasjoner i budsjettet, noe Trump-administrasjonen har gjort.

En gave til næringslivet og en blomstrende økonomi

Sent i fjor gjennomførte Det hvite hus, med republikansk støtte, den største skattereformen på 35 år. I løpet av det ble rentene på inntekten til amerikanske borgere senket med 3-5%. For eksempel er maksimalsatsen redusert fra 39 % til 35 %. Men mest av alt ble preferanser gitt til forretningsmenn. Maksimalsatsen på næringsinntekt har gått ned fra 35 % til 21 % - med nesten en tredjedel. Trump hadde først og fremst til hensikt å redusere skattetrykket på gründere. Før denne reformen var selskapsskatten i USA den høyeste blant alle økonomier i utviklede land (inkludert Europa, Israel, Japan og Sør-Korea).

Disse brå skattekutt, kombinert med Trumps dereguleringsprosess, har ført til rask økonomisk vekst. I 2017 vokste den amerikanske økonomien med 2,3 %, en tredjedel høyere enn året før (1,5 %).

I 2018, flere kvartaler på rad, har BNP vokst med en hastighet på over 4 % – den amerikanske økonomien har ikke sett slike indikatorer siden 1990-tallet, som var gunstige for USA. Graden av tillit til fremtiden blant amerikanere har klatret til det høyeste nivået siden 1997. Arbeidsledigheten falt til det laveste siden 1969 på 3,5-3,7%. Og for første gang noensinne falt minoritetsarbeidsledigheten til samme nivå som hvit amerikansk arbeidsledighet. Selv om generelt afroamerikanere og latinamerikanere har vanskeligere med å finne arbeid enn hvite amerikanere.

Akselerasjonen i veksten i den amerikanske økonomien begynte å bli observert i de første månedene av 2017. Da var Trumps reformer ennå ikke implementert. Imidlertid har optimisme blant forretningsmenn og forbrukere om fremtidige skattelettelser og fjerning av overdrevne reguleringer allerede begynt å hjelpe økonomien. Entreprenører begynte å investere mer i å utvide virksomheten sin, og forbrukerne begynte å bruke mer penger, sikre på at de ville klare seg bra.

Voldsom vekst av indekser

Det optimistiske sentimentet ble tydeligst reflektert i aksjemarkedene, som slo den ene rekorden etter den andre gjennom 2017. Dow Jones-indeksen, som måler aksjekursbevegelsen til de tretti største amerikanske selskapene, slo rekord 31 ganger i løpet av et år. Helt i begynnelsen av 2017 passerte den 20.000-grensen for første gang, opp rundt 1.000 det siste året. Og etter 12 måneder overskred Dow Jones 26 000 poeng, og brøt alle tidligere rekorder for årlig vekst.

Dow Jones vekstdynamikk

En lignende trend ble vist av S&P 500-indeksen, som sporer aksjene til de 500 største amerikanske offentlige selskapene. I 2017 steg den fra 2200 poeng til 2700, noe som viser en økning på mer enn 22%. Og Nasdaq Composite, en indeks over IT-selskaper, overskred i fjor for første gang nivået fra den forrige toppen tidlig i 2000. Så, etter kollapsen av dotcom-boblen, mistet Nasdaq to tredjedeler av sin verdi i noen år. Han klarte å komme tilbake til det nivået først i 2017.

Gjennom det siste året har Trump ofte pekt på dynamikken i markedsvekst som et tegn på suksessen til hans politikk. Selv om det ofte ikke korrelerte i det hele tatt med presidentens rangeringer. For eksempel høsten 2017, på bakgrunn av et fall i tilliten til Trump til lavmål i 35-37%-regionen, vokste markedene tvert imot raskere og raskere. Økonomer i Det hvite hus forventet at denne trenden ville fortsette inn i det nye året. Det er faktisk i 2018 at økonomien vil føle alle konsekvensene av Trumps reformer. Bedriftene vil spare på skatten, som deretter kan investeres i å utvide produksjonen. Arbeidsledigheten vil fortsette å synke, som før, mens forbruket bare vil vokse.

Sjokk oktober

Men helt fra starten gikk ting på et uplanlagt kurs. Selv om alle viktige økonomiske indikatorer var normale (og noen til og med forbedret), har veksten av aksjeindekser praktisk talt stoppet opp. Deretter fulgte et skredfall i aksjekursene, som strakte seg over februar og mars. Nærmere sommeren kom mange markedsindikatorer tilbake til normalen, men på høsten ble det raske salget av aksjer gjenopptatt igjen.

Oktober i år vil helt sikkert gå inn i lærebøker i økonomisk historie som "Shocktober" (eller "Shock October"). På bare én måned tapte Dow Jones mer enn 2000 poeng (selv om den da delvis var i stand til å gjenopprette noen av tapene). Nasdaq Composite falt nesten 12 prosent. Lederne for høsten var aksjene til de såkalte. FAANG - Facebook, Amazon, Apple, Netflix og Google. For et år siden anså investorer dem som de mest pålitelige for investeringer på markedet - de vokser nesten alltid og faller ganske sjelden.

Men i oktober kollapset Facebook alene 22 % og Netflix nesten 30 %. General Electric, et av de største selskapene i Amerika og som administrerer det meste av landets strømnett, mistet 45 % av markedsverdien i oktober. Det volatile kryptovalutamarkedet gikk ned etter aksjemarkedet, og tapte 32-34% av septemberkapitaliseringen. Listen over tap kan fortsette i lang tid.

Fall av de største aksjeindeksene i oktober

Det viktigste sjokket i oktober var kanskje ikke så mye skredfallet i verdipapirer i alle nøkkelmarkeder, men hvor raskt og uventet det viste seg å være. De fleste av investorene som kom tilbake fra sommerferier håpet å se aksjemarkedene stige til høsten, noe som kunne kompensere for vårtapene. Men i virkeligheten ble alt ganske annerledes. I begynnelsen av november hadde de viktigste amerikanske indeksene tapt alle oppgangene sine siden i fjor høst. Samtidig falt Kinas Hang Seng og japanske Nikkei til våren 2017-nivåer, mens europeiske aksjer var i sin dårligste tilstand på 2,5 år. Tradisjonelt har internasjonale investorer opplevd alle problemene med de amerikanske aksjemarkedene enda mer smertefullt.

Federal Reserve mot vekst

Men hva er årsaken til de fallende markedene? Som vanlig er økonomer delt. Noen ser dette som et naturlig stadium av priskorreksjon, som vil bli fulgt av en ny lang vekstperiode. Men det er også et helt annet synspunkt. Hun legger all skyld på politikken til Federal Reserve, som siden i fjor har forsøkt med all kraft å begrense veksten av aksjeindikatorer.

Tidligere i år ble Jerome Powell, en konservativ økonom ved Princeton University, ny leder av Fed. Han er tilhenger av stram pengepolitikk. Det betyr rask økning i Fed-rentenfra de ikke-nullposisjonene den var i lenge etter 2008-krisen.

I prinsippet har den avtroppende sjefen for sentralbanken Janet Yellen allerede begynt å føre en slik politikk. Men Powell har til hensikt å fremskynde denne prosessen. I løpet av de siste to årene har raten vokst nesten 10 ganger. Tilbake sommeren 2016 var den bare 0,15 %, og nå nærmer den seg 2,25 %. Powell forventes å fullføre ytterligere 3 eller 4 runder med økningen innen utgangen av 2019 - til 3,5-4%.

I de åtte årene siden starten av finanskrisen i 2008 har Federal Reserve aggressivt ført en lavrentepolitikk. Hans eksempel ble fulgt av sentralbankene i andre ledende land i verden - EU, Japan, Storbritannia og Kina. De på en koordinert måte "oversvømmet" aksjemarkedene med billige penger, som de ga bankene praktisk talt gratis (tross alt kan 0, 1-0, 2% neppe betraktes som betydelige beløp for bankfolk).

Boblesjokkbehandling

Billigpengepolitikken bidro til å dempe virkningen av krisen og førte til enestående vekst i aksjemarkedene. Aksjeindeksene har vokst nesten uavbrutt siden 2009, hvis man ikke tar hensyn til de korte periodene med lavkonjunktur i 2013 og 2015. Imidlertid er sentralbankene nå bekymret for at slik politikk har bidratt til massive bobler i alle større markeder. Hvis disse boblene begynner å sprekke den ene etter den andre, vil verden havne i avgrunnen av en mye verre krise enn den var i 2008.

I seg selv kan den konstante økningen i viktige aksjemarkeder regnes som nye bobler. Boliglånsmarkedet i Amerika tar fart igjen, slik det var før krisen i 2008. Det amerikanske universitetsstudentgjeldsmarkedet vokser stadig og øker i volum. Store storbyområder i verden (London, Hong Kong, New York) står overfor en kraftig økning i eiendomsverdier. I tilfelle en ny global resesjon vil alle disse boblene begynne å tømmes etter hverandre, og forårsake en kjedereaksjon. Konsekvensene kan være ekstremt alvorlige.

Det er derfor sjefen for Federal Reserve Powell bestemte seg for å jobbe proaktivt. Ved raskt å heve kursen har han tenkt å oppnå en slags «sjokkterapi» for markedene. Det vil tillate dem å kollapse for en kort tid, men vil ikke føre til en stor resesjon. Ingen er fornøyd med handlingene hans: verken institusjonelle aktører som banker og hedgefond, vant til en periode med billige penger, eller politikk i spissen for USA. Trump, som tidligere hadde støttet Powells politikk, møtte konsekvensene og begynte å skjelle ut ham mer og mer. Han hadde nok ikke forventet at Feds handlinger ville føre til så raske og dramatiske konsekvenser.

Lukten av krise

I amerikansk historie har krakket i aksjemarkedene ikke alltid ført til en storstilt økonomisk krise. For eksempel, i oktober 1987, hadde det plutselige fallet i Dow Jones med 23 % nesten ingen effekt på den reelle sektoren av økonomien. Oktoberkollapsen i år kan godt ende med et lignende utfall. Faktisk, til tross for all panikk i markedene, rullet de fleste indeksene bare tilbake til nivået i fjor. Påvirket av den raske veksten i aksjemarkedene i 2017. Da for eksempel i oktober-november 2008, på toppen av finanskrisen, tapte indeksene alle sine gevinster på 4-5 år.

Likhetene med fortidens store kriser kan imidlertid spores andre steder. Den store depresjonen begynte med en stor kollaps i verdien av aksjer på New York-børsen i oktober 1929. Hovedårsaken - slutten på politikken med billige penger under "Roaring 20s". Og utløseren til kollapsen var beslutningen om å heve renten fra New York Fed.

Bobleboblen på midten av 2000-tallet. ble også i stor grad dannet av den billige dollarpolitikken som ble fulgt av Fed for raskt å komme seg ut av resesjonen i 2002. Og allerede i 2005 begynte Fed å gradvis heve renten fra 0,5 % til 5 %, noe som til slutt førte til boliglånskrisen, som forårsaket en finansiell kollaps.

Vil denne historien gjenta seg i dag? Tross alt, nå er vi vitne til fullføringen av nok et ni år langt eksperiment for å "oversvømme" markedene med billige penger. Men nå er alt dette lagt til det alvorlige problemet med gjeldsbyrden til stater og store selskaper. Og med en økning i satsen øker også kostnadene ved å betjene lån. Hvis Fed og andre sentralbanker spiller for mye, kan de utløse en kaskade av konkurser og mislighold rundt om i verden. I dette tilfellet vil den nåværende markedsvolatiliteten virke som blomster på bakgrunn av bær - en lang og smertefull økonomisk krise.